平安2024年半年報(bào)：改革中破局，進(jìn)化中蝶變

稻盛和夫曾言：企業(yè)經(jīng)營就如同一場(chǎng)長達(dá)42.195千米的馬拉松比賽。在這場(chǎng)長跑中，難得爭不是一時(shí)的領(lǐng)先，而是以“百米沖刺”的速度持續(xù)奔跑。

而平安就是這樣一家持續(xù)奔跑的企業(yè)。

8月22日晚，中國平安披露2024半年報(bào)。2024上半年，中國平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤784.82億元，年化營運(yùn)ROE16.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤746.19億元，同比增長6.8%。

分業(yè)務(wù)板塊來看，三大核心業(yè)務(wù)，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)和銀行都呈現(xiàn)出高質(zhì)量發(fā)展的狀態(tài)，三項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤795.65億元，同比增長1.7%。其中，壽險(xiǎn)板塊表現(xiàn)最為亮眼。上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成223.20億元，同比增長11.0%，壽險(xiǎn)代理人數(shù)開始觸底回升。

與此同時(shí)，平安仍然保持著穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅水平。在發(fā)布業(yè)績的同時(shí)，平安宣布，將向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.93元。

盡管外部環(huán)境有所波動(dòng)，但平安仍然向投資人交出了一份強(qiáng)韌性、高質(zhì)量、不乏業(yè)務(wù)亮點(diǎn)的成績單。受到亮眼財(cái)報(bào)的影響，平安在公布業(yè)績次日股價(jià)大漲3.93%，成交量也創(chuàng)下近一個(gè)月以來新高。

中金公司認(rèn)為，中國平安上半年業(yè)績符合預(yù)期，壽險(xiǎn)主業(yè)改善趨勢(shì)明顯，綜合平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)指標(biāo)趨勢(shì)，對(duì)公司未來經(jīng)營趨勢(shì)展望樂觀。

/ 01 /改革迎來全面收獲期，新業(yè)務(wù)價(jià)值連續(xù)六個(gè)季度雙位數(shù)增長

看完半年報(bào)，一個(gè)明顯的感受是，壽險(xiǎn)改革的價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。在本次財(cái)報(bào)中，新業(yè)務(wù)價(jià)值、合同服務(wù)邊際余額以及保單繼續(xù)率等多個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。

2024年上半年，中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成223.2億元，同比增長11%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率為24.2%，可比口徑下同比增長6.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年底進(jìn)一步改善。值得一提的是，這是新業(yè)務(wù)價(jià)值連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

新業(yè)務(wù)價(jià)值是指保險(xiǎn)公司的凈保費(fèi)價(jià)值，是衡量保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績的一項(xiàng)重要指標(biāo)，代表的是新保單的利潤。新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長，說明業(yè)務(wù)端利潤在提升，長線的營運(yùn)利潤儲(chǔ)水池開始蓄水。而新業(yè)務(wù)價(jià)值率則可以理解為一般企業(yè)利潤表中的毛利率。

新業(yè)務(wù)價(jià)值保持兩位數(shù)增長，以及新業(yè)務(wù)價(jià)值率的逐季提升，意味著平安未來的盈利能力正在提升。

平安未來盈利能力提升的另一個(gè)佐證是，合同服務(wù)邊際余額的止跌回升。今年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的合同服務(wù)邊際余額（CSM）為7743.99億元，實(shí)現(xiàn)自披露該指標(biāo)以來首次止跌。

CSM的含義是，保險(xiǎn)公司在未來提供保險(xiǎn)合同服務(wù)而將于未來確認(rèn)的未賺利潤，可以理解為保險(xiǎn)公司的“留存利潤”。這一指標(biāo)的止跌回升，也意味著未來盈利釋放動(dòng)能的改善。

保單方面，今年上半年，平安壽險(xiǎn)13個(gè)月保單繼續(xù)率升至96.6%，為平安壽險(xiǎn)改革以來的最好水平。同時(shí)，平安退保率降至到1%，較去年同期下降0.13個(gè)百分點(diǎn)。

保單繼續(xù)率，可以理解為續(xù)保率。一個(gè)保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)繼續(xù)率越高，說明其產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量越高，客戶信任度也越高。這也從另一個(gè)側(cè)面印證了保單質(zhì)量的提高。

與此同時(shí)，平安的渠道改革也取得了積極進(jìn)展。截至2024年6月末，平安個(gè)人壽險(xiǎn)銷售代理人數(shù)量為33.3萬，環(huán)比一季度增加0.7萬人，自2018年3季度以來實(shí)現(xiàn)首次增長。今年上半年，在新增人力中，“優(yōu)+” 占比同比提升10.2個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，平安代理人團(tuán)隊(duì)在結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)，規(guī)模正在觸底回升。

在規(guī)模增長的同時(shí)，代理人人效仍然在不斷提升。今年上半年，公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0%，代理人人均收入達(dá)11962 元/每月，同比增長9.9%，接近歷史較好水平。

今年上半年，無論是壽險(xiǎn)還是產(chǎn)險(xiǎn)，保費(fèi)增速均有所回升，顯示出保險(xiǎn)行業(yè)正逐步走出低谷，迎來復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。海通證券認(rèn)為，市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在其他資產(chǎn)收益率下行背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然有著很強(qiáng)的競(jìng)爭力。行業(yè)復(fù)蘇疊加壽險(xiǎn)改革成效逐漸顯現(xiàn)，平安有望成為行業(yè)復(fù)蘇過程中的重要“贏家”。

/ 02 /綜合金融進(jìn)入2.0時(shí)代，打造價(jià)值增長新引擎

在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)全面向好背后，更令人欣喜的是，平安在綜合金融上越走越遠(yuǎn)。

作為平安最重要的核心戰(zhàn)略之一，綜合金融始終貫穿平安的發(fā)展歷程。用一句通俗易懂的話來解答，綜合金融就是一站式解決方案滿足客戶的多元化金融需求。放眼全球，綜合金融向來以難度大、落實(shí)艱難著稱，成功者寥寥，但這條路平安一走就是30年。

杰夫·貝佐斯曾說：“做一件事，如果把目光放到未來3年，和你競(jìng)爭的人會(huì)很多，但如你能把目光放到未來7年，那么可以和你競(jìng)爭的人就很少了，因?yàn)楹苌儆泄驹敢庾瞿敲撮L遠(yuǎn)的打算?！?/span>

平安對(duì)綜合金融的持續(xù)探索，不僅讓平安在商業(yè)模式層面構(gòu)筑了足夠的差異化，也為其帶來了更多商業(yè)可能性。如今，這樣的商業(yè)可能性正在被打開。

在半年報(bào)業(yè)績發(fā)布會(huì)上，平安副總經(jīng)理付欣宣布，中國平安的綜合金融已經(jīng)從1.0階段全面步入2.0階段，即從交叉銷售到客戶經(jīng)營。這標(biāo)志著，平安的綜合金融模式正在從產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)全面轉(zhuǎn)向客戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)。

回歸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，綜合金融模式升級(jí)的價(jià)值正在逐漸釋放。數(shù)據(jù)顯示，至2024上半年，集團(tuán)個(gè)人客戶數(shù)達(dá)2.36億，較年初增長1.9%。其中，持有集團(tuán)內(nèi)4個(gè)及以上合同的客戶占比為24.9%；新增客戶1,392萬，客戶留存率達(dá)97.8%。個(gè)人客戶的客均合同數(shù)2.93個(gè)，有超8792萬的個(gè)人客戶同時(shí)持有多家子公司合同。

更重要的是，通過全面金融服務(wù)產(chǎn)品矩陣，深耕客戶經(jīng)營的策略，讓平安對(duì)客戶需求的洞察和服務(wù)能力不斷加深。這一點(diǎn)在其中高端客戶上體現(xiàn)得尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，至2024上半年，平安中產(chǎn)及以上客戶占比約77.7%，高凈值客戶的客均合同數(shù)約20.13個(gè)。

在綜合金融的賦能下，平安的各個(gè)業(yè)務(wù)版塊也都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長。2024年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)以及銀行三大核心業(yè)務(wù)保持增長，三項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤795.65億元，同比增長1.7%。

除了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長外，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入也在穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)品質(zhì)保持良好。平安產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1619.10億元，同比增長3.9%，整體綜合成本率保持在97.8%的健康水平。

銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，資本與風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持良好。平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤258.79億元，同比增長1.9%。核心一級(jí)資本充足率上升至9.33%，撥備覆蓋率264.26%。

投資收益方面，平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率4.2%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于同行的領(lǐng)先水平。

國泰君安證券認(rèn)為，平安推出的“綜合金融 2.0”戰(zhàn)略，由“交 叉銷售”向“客戶經(jīng)營”策略轉(zhuǎn)型，將依托“渠道+產(chǎn)品+客戶”合力打造增長新動(dòng)能。

現(xiàn)代管理之父彼得·德魯克曾說過:“戰(zhàn)略不是預(yù)測(cè)未來,而是決定我們今天做什么才有未來。”如今看來，這句話正在成為多年來平安持續(xù)探索綜合金融的最好詮釋。

/ 03 /戰(zhàn)略再升級(jí)，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈滲透率超63%

近年來，醫(yī)療養(yǎng)老在平安的重要性不斷提升。2023年報(bào)中，中國平安對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略表述有所“微調(diào)”，從“綜合金融+醫(yī)療健康”變化為“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”。 這一戰(zhàn)略更迭，能夠讓平安更好地找到未來的確定性。

從去年年底的中央金融工作會(huì)議，到前不久的二十屆三中全會(huì)都指明，要積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融。

平安把養(yǎng)老業(yè)務(wù)放到了一個(gè)集團(tuán)戰(zhàn)略的高度，不僅呼應(yīng)了中央金融工作會(huì)議指明的五篇大文章中養(yǎng)老金融的方向，也為其醫(yī)療+金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步融合找到了突破口。尤其在人口老齡化日益嚴(yán)重的情況下，養(yǎng)老金融在儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、醫(yī)療等方面起到關(guān)鍵性作用。

首先，醫(yī)療養(yǎng)老本身就是一座潛力巨大的消費(fèi)金礦。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國60歲以上老年人達(dá)到2.97億，占全國人口的21.1%，進(jìn)入中度老齡化社會(huì)。另據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，預(yù)計(jì)到2030年我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)可達(dá)13萬億元。

其次，平安醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈在直接帶來商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，還能創(chuàng)造巨大的間接價(jià)值。隨著醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的協(xié)同效應(yīng)不斷擴(kuò)大，平安將形成一個(gè)相互賦能的系統(tǒng)生態(tài)，不僅能夠提升運(yùn)營效率，加大用戶粘性，也進(jìn)一步增強(qiáng)了競(jìng)爭壁壘。

這樣的策略，也很好地符合保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。埃森哲在《2024居家養(yǎng)老平臺(tái)化生態(tài)賦能保險(xiǎn)業(yè)新機(jī)遇研究報(bào)告》中提出，險(xiǎn)企憑借其在人壽、健康、養(yǎng)老、投資等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，有望在未來的產(chǎn)業(yè)格局中發(fā)揮關(guān)鍵作用，可以從平臺(tái)化養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)的不同角色切入，發(fā)揮社會(huì)穩(wěn)定器的保障功能和集團(tuán)化企業(yè)的協(xié)同能力，助力養(yǎng)老生態(tài)的健康發(fā)展并賦能保險(xiǎn)主業(yè)。 

從目前看，這一積極成果正在顯現(xiàn)。今年上半年，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶覆蓋壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值占比超68%。這意味著，平安醫(yī)療養(yǎng)老與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)同進(jìn)一步加深。

具體來說，截至2024年6月末，在平安2.36億的個(gè)人客戶中有超63%的客戶同時(shí)使用了醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)，其客均合同數(shù)約3.36個(gè)、客均AUM約5.75萬元，分別為不使用醫(yī)療 養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)個(gè)人客戶的1.6倍、3.8倍。

在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的布局，正在成為平安的差異化優(yōu)勢(shì)。醫(yī)療健康方面，截至2024年6月30日，平安通過整合供應(yīng)方，已實(shí)現(xiàn)國內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋，內(nèi)外部醫(yī)生團(tuán)隊(duì)約5萬人，合作藥店數(shù)達(dá)23.3萬家，較年初新增超2500家。

居家養(yǎng)老方面，截至今年6月，中國平安健康管理客戶1600萬，居家養(yǎng)老服務(wù)覆蓋全國64個(gè)城市，12萬客戶獲得居家養(yǎng)老資格。

在如今的養(yǎng)老賽道里，平安儼然是一個(gè)繞不開的名字。自醫(yī)療健康至高端養(yǎng)老，再到當(dāng)前的居家養(yǎng)老，平安在醫(yī)療養(yǎng)老版圖所呈現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式嬗變，都是圍繞用戶需求逐步演進(jìn)，隨著老齡化正加速駛來，平安正在扮演更重要的角色。

/ 04 /高質(zhì)量發(fā)展背后的價(jià)值回歸

無論是壽險(xiǎn)改革進(jìn)入收獲期，還是醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，都說明了一件事：平安正在迎來一輪高質(zhì)量增長。

平安的出色表現(xiàn)，正在得到越來越多投資人的認(rèn)可。今年6月，摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告，將中國平安的目標(biāo)價(jià)升至66港元，理由是公司更專注于高質(zhì)量核心業(yè)務(wù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下降。

從股東變化看，外資正在持續(xù)買入中國平安。今年上半年，深港通累計(jì)買入中國平安9264萬股。截至今年6月，深港通持股5.78億，較去年年底提升了18.93%。

亮眼的中報(bào)業(yè)績，給了市場(chǎng)更堅(jiān)定的信心。財(cái)報(bào)發(fā)布后，8月23日中國平安的股價(jià)大漲3.93%，成交量也創(chuàng)下近一個(gè)月來的新高。

半年報(bào)發(fā)布后，招商證券、海通證券和國聯(lián)證券紛紛發(fā)布研報(bào)，均給出了積極評(píng)價(jià)。比如，招商證券認(rèn)為，公司中報(bào)業(yè)績略超預(yù)期，各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)都可圈可點(diǎn)，下半年負(fù)債端高景氣有望延續(xù)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

海通證券表示，看好公司壽險(xiǎn)改革成果逐步釋放、隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，綜合金融優(yōu)勢(shì)+醫(yī)療健康生態(tài)布局賦能長期業(yè)績?cè)鲩L，同時(shí)穩(wěn)定的分紅回報(bào)提升投資價(jià)值。

投資人正在用真金白銀表達(dá)對(duì)平安價(jià)值的認(rèn)可。展望未來，率先完成渠道轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略升級(jí)的中國平安已經(jīng)成功走出陣痛周期，高質(zhì)量增長的畫卷已徐徐展開，讓我們拭目以待，看他接下來書寫怎樣的波瀾壯闊。