580億巨頭，突然暴漲

8月30日，A股終于迎來了一場久違的大漲，以創(chuàng)50、中小100為代表的指數(shù)均漲超2%，兩市超4600只個(gè)股上漲，市場一改此前持續(xù)低迷的頹勢。

在這場久違的上漲中表現(xiàn)搶眼的主要是科技股，市場似乎重新拾起了對科技、工業(yè)股的信心。比如，消費(fèi)電子領(lǐng)域的市值超580億的精密制造龍頭領(lǐng)益智造就已經(jīng)連續(xù)2天漲停。

2天2漲停，580億巨頭年內(nèi)翻倍

領(lǐng)益智造這家公司，曾也是與立訊精密齊名的消費(fèi)電子龍頭企業(yè)，在2018年底至2020年初的那波消費(fèi)電子大行情中，立訊精密暴漲近10倍，領(lǐng)益智造同樣大漲近10倍，背后一個(gè)核心原因是，這兩家公司都是蘋果供應(yīng)商。

2020年初之后，立訊精密股價(jià)腰斬，領(lǐng)益智造股價(jià)則腰斬再腰斬、幾乎回到2019年初的位置。今年以來，隨著全球消費(fèi)電子的持續(xù)回暖，立訊精密股價(jià)年內(nèi)大漲76%，市值重回2800億上方，領(lǐng)益智造股價(jià)表現(xiàn)則更具彈性，暴漲超98%，幾乎翻倍。

近兩個(gè)交易日更是連續(xù)強(qiáng)勢漲停，近8個(gè)交易日已經(jīng)出現(xiàn)三次漲停。

（領(lǐng)益智造股價(jià)走勢截圖）

領(lǐng)益智造近期股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢主要有幾個(gè)關(guān)鍵因素，蘋果秋季發(fā)布會(huì)在即、華為搭載“玄璣感知系統(tǒng)”的智能穿戴設(shè)備新產(chǎn)品將發(fā)布、榮耀將推出折疊屏旗艦產(chǎn)品。

蘋果已定于9月10日發(fā)布新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)iPhone16將面世。8月28日上午，華為在玄璣感知系統(tǒng)暨穿戴創(chuàng)新技術(shù)發(fā)布會(huì)上，正式發(fā)布了用于穿戴設(shè)備的“玄璣感知系統(tǒng)”，搭載該系統(tǒng)的智能穿戴設(shè)備新產(chǎn)品將于9月發(fā)布。榮耀宣布，將于9月5日參加德國柏林消費(fèi)電子展，將向全球推出折疊屏Magic V3等旗艦產(chǎn)品。

目前，包括蘋果、華為、OPPO、VIVO、小米、傳音、三星等都是領(lǐng)益智造的客戶。

（資料來源：德邦證券研報(bào)）

從領(lǐng)益智造股價(jià)表現(xiàn)來看，近段時(shí)間的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要是開始于8月21日的漲停，而當(dāng)天的消息是，蘋果COO杰夫·威廉姆斯訪問領(lǐng)益智造工廠。

AI業(yè)務(wù)高增長背后，半年業(yè)績幾乎腰斬

然而，投資者有必要正視的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，領(lǐng)益智造今年上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

8月30日，領(lǐng)益智造發(fā)布了半年報(bào)，營收191.19億、同比增長25.06%，歸母凈利潤6.92億、同比下滑44.53%，扣非凈利潤5.74億、同比下滑46.5%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流17.67億、同比下滑51.76%，凈資產(chǎn)收益率也下滑3.27個(gè)百分點(diǎn)。

好的是，領(lǐng)益智造今年上半年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)繼續(xù)保持增長，總資產(chǎn)增長5.23%，凈資產(chǎn)增長2.23%。

（領(lǐng)益智造2024年半年報(bào)截圖）

實(shí)際上，從投資的角度看，有的時(shí)候凈資產(chǎn)的增長要比凈利潤的增長重要的多，只有凈資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定增長才能保障股東投入資本的保值增值。

不過，對于領(lǐng)益智造這份增收不增利的半年報(bào)，投資者還是應(yīng)當(dāng)引起必要的關(guān)注。

領(lǐng)益智造半年報(bào)顯示，上半年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)AI終端設(shè)備及通訊業(yè)務(wù)營收176.4億、同比增長29.8%，實(shí)現(xiàn)快速增長，但毛利率卻下降了5.21個(gè)百分點(diǎn)。這塊業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括精密功能件、結(jié)構(gòu)件及模組，而精密功能件、結(jié)構(gòu)件及模組上半年?duì)I收同比增長了43.85%，但是這部分產(chǎn)品的毛利率較去年卻下降了7.61個(gè)百分點(diǎn)，成本則大幅增加58.78%。

（領(lǐng)益智造半年報(bào)截圖）

（領(lǐng)益智造半年報(bào)截圖）

在此背景下，領(lǐng)益智造的整體毛利率已經(jīng)降至15%，處于近幾年的較低水平！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

不過，好消息是，這個(gè)利潤率水平與2018年上半年的16.44%比較接近，考慮到目前是全球消費(fèi)電子自2018年下半年以來行業(yè)周期的又一輪復(fù)蘇，或許對于消費(fèi)電子企業(yè)的盈利能力可以保持一些樂觀。

持續(xù)擴(kuò)張或許是關(guān)鍵

上半年，領(lǐng)益智造核心業(yè)務(wù)營收雖然保持較快增長，但凈利潤卻幾乎腰斬，在這樣的情況下公司二級(jí)市場股價(jià)反而能走出翻倍行情，這種背離情況可能更多的要?dú)w因于消費(fèi)電子行業(yè)的周期性。

消費(fèi)電子是一個(gè)具有明顯周期性的行業(yè)，行業(yè)增長主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的開發(fā)，智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品的每一次更新?lián)Q代，往往都會(huì)刺激消費(fèi)電子的市場需求。

自2022年底OpenAI掀起的生成式AI發(fā)展浪潮以來，消費(fèi)者對具有AI功能的消費(fèi)電子產(chǎn)品表現(xiàn)出極大的期待，AI終端設(shè)備的換機(jī)潮成為本輪消費(fèi)電子復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力！

具體到相關(guān)設(shè)備廠家，比如領(lǐng)益智造這種專注于AI終端及通訊業(yè)務(wù)的供應(yīng)商，在2023年就表現(xiàn)出明顯的擴(kuò)張跡象。

2023年，領(lǐng)益智造應(yīng)付賬款增長22%、存貨增長16%、固定資產(chǎn)增長6.13%、在建工程增長7.16%，同時(shí)降低短期借款將長期借款增加到39.86億、占比達(dá)到10%，這些跡象表明領(lǐng)益智造可能正在積極備貨，準(zhǔn)備較長時(shí)期的擴(kuò)張。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

今年上半年，這種跡象表現(xiàn)的更加明顯。存貨增長18.82%、應(yīng)付賬款增長25.67%、固定資產(chǎn)增長10.88%、在建工程增長6.03%。

通過對領(lǐng)益智造的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與股價(jià)之間的回歸分析顯示，與股價(jià)顯著正相關(guān)的就是應(yīng)付賬款增速、存貨增速等增長因素。2023年下半年領(lǐng)益智造的存貨增速持續(xù)下降，其二級(jí)市場的股價(jià)也出現(xiàn)較大跌幅。

總體而言，隨著蘋果、華為等大型廠商持續(xù)加碼AI，生成式AI推動(dòng)終端創(chuàng)新，AI手機(jī)、AI PC等終端的換機(jī)潮可能帶來消費(fèi)電子行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇回暖。