片仔癀、東阿阿膠，誰是“中藥保健品之王”？

8月底對上市公司來說是個重要日子，無論業(yè)績是好是壞，半年報都必須公布。

很多食品飲料類公司業(yè)績下滑明顯，它們股價最近幾個月也明顯下跌，可以看作市場對其業(yè)績的提前判斷。

其實還有一個行業(yè)，有很強的食品上市公司屬性，那就是中藥。比如，中藥板塊的片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、云南白藥等公司，由于生產(chǎn)保健類產(chǎn)品，被很多人視為“類食品飲料”公司。

中藥老大片仔癀，二季度不行了

隨著中藥類公司發(fā)布完畢半年報，行業(yè)的整體情況也浮出水面。

總體來看，70多家中藥類公司營收總體約為1850億元，同比下降2.8%，凈利潤216.1億元，同比下降5.6%。

如果比較一季度和二季度的業(yè)績，一些中藥類的頭部公司，明顯呈現(xiàn)出一季度強于二季度的特點。

片仔癀是目前中藥板塊里市值最大的公司，也是唯一一家千億市值中藥公司，它的業(yè)績是中藥板塊的一大風(fēng)向標。

今年上半年，片仔癀營業(yè)收入56.51億元，同比增加12%；凈利潤約17.22億元，同比增加11.73%。

具體到各季度來看：

今年第一季度，片仔癀營收31.71億元，同比增長20.58%；凈利潤9.74億元，同比增長26.61%。

第二季度，片仔癀的營收24.79億元，同比增長2.61%；、凈利潤7.45億元，同比下降3.37%。

可以看到，無論是營收還是凈利潤，片仔癀二季度比一季度都是明顯下降。

在股價表現(xiàn)上，片仔癀一季度下跌5.6%，二季度下跌8.4%。

截至目前，片仔癀年內(nèi)的最低點出現(xiàn)在2月初，一方面有當時指數(shù)下跌的因素，另一方面跟公司一月底發(fā)布的“2023年凈利潤27.8億元，同比增長12.59%”的業(yè)績快報數(shù)據(jù)也有關(guān)系。

盡管當時的這份業(yè)績快報也披露了“2023年營收首次突破100億大關(guān)”這一利好，但市場還是給出“冷眼回應(yīng)”。

1月31日，片仔癀暴跌超過9%，第二天再度大跌4%以上，緊接著創(chuàng)出年內(nèi)新低。

成本暴增，片仔癀估值還很高？

其實在過去幾個財報季，市場就出現(xiàn)了對于片仔癀業(yè)績高增長不再的看法。在這種觀點下，片仔癀也從之前基金抱團追捧的大牛股、“藥中茅臺”，變?yōu)榛鸩忍こ鎏拥牡湫汀?/span>

片仔癀公司的核心產(chǎn)品就叫片仔癀，是中成藥，具有一定護肝功效，很多人將其視為喝茅臺時的必備套裝。從股價表現(xiàn)上看，片仔癀跟貴州茅臺的走勢也有幾分相似之處。

現(xiàn)在正臨近中秋節(jié)，飛天茅臺的價格卻不漲反跌。今年以來，飛天茅臺價格下跌已經(jīng)多次刷屏網(wǎng)絡(luò)，從這點也能推算出片仔癀也不復(fù)當年之勇了。

片仔癀方面對于半年報凈利潤增速較低的解釋是：重要原材料成本的急劇上升是利潤增速放緩的主要原因。尤其是天然牛黃的價格，目前市場上收購價已飆升至170萬元/公斤，相比一年前幾乎翻了兩倍。

沒錯，天然牛黃價格就是這么貴，比黃金還貴。

原材料成本暴漲，這導(dǎo)致片仔癀出品的安宮牛黃丸毛利率從三年前年的50%以上，跌到了目前的15%。

一邊是原材料暴漲，另一邊，成品的售價和銷量卻遇冷，這無疑是一種“雙重夾擊”。

目前，片仔癀的動態(tài)市盈率為35倍，明顯高于貴州茅臺的20倍，而貴州茅臺又不存在原材料價格暴漲的困局。

從這一點來說，片仔癀的股價下行壓力明顯大于貴州茅臺。

目前，片仔癀市值略微高于1200億元，較最高峰的2938億元跌去了1700多億，算是比較慘烈了。

東阿阿膠，暴漲之后大跌

與片仔癀都有保健品屬性的是東阿阿膠。

跟片仔癀股價“長期大漲后又長期大跌”不同，以驢皮為原材料的東阿阿膠，股價“猴子”的屬性相當明顯，總是上躥下跳。

今年1-5月份，東阿阿膠單邊上漲，從45元漲到70元附近，5月份之后快速下跌，又跌回了45元附近。

東阿阿膠的主跌月份是6月、7月，從8月開始到現(xiàn)在一直是橫盤震蕩走勢。

從上圖可以看出，東阿阿膠在5月份下跌之前，已經(jīng)是長達一年多的上漲，從27元漲到70元左右。這種走勢明顯跟這兩年醫(yī)藥股、消費股的普遍下跌南轅北轍。

為何會出現(xiàn)這種個股背離行業(yè)的情況？難道是東阿阿膠這種驢皮制作的保健品，被人發(fā)現(xiàn)了新的功效？

事實上，東阿阿膠之前的股價大漲并不取于阿膠，而是因為公司的復(fù)方阿膠漿2022年被納入到了醫(yī)保，這導(dǎo)致該產(chǎn)品銷售額上升。

“納入醫(yī)保”，讓東阿阿膠充分享受到了紅利，公司的業(yè)績也是非常炸裂。

2024年上半年，東阿阿膠營收27.48億元，同比增長26.8%；凈利潤7.38億元，同比增長39.03%。

需要注意的是，以原材料驢皮而聞名的東阿阿膠，上半年毛驢養(yǎng)殖及貿(mào)易業(yè)務(wù)收入3726.17萬元，同比減少高達42.39%。

紅利期的終有結(jié)束時，隨著“納入醫(yī)?！边呺H效應(yīng)的遞減，東阿阿膠之前漲高的股價也有些高處不勝寒的感覺。

東阿阿膠過去一段時間的單邊下跌，更像是資金借利好兌現(xiàn)所致。

如果說東阿阿膠的財報有哪些隱憂，恐怕就是銷售費用的增加。

2024年上半年，公司銷售費用大約10億元，同比增長32.73%。當期的銷售費用占營業(yè)收入之比達到36.39%，同比繼續(xù)提升。

銷售費用歷來是醫(yī)藥類上市公司的重要指標，反映了一家公司是“研發(fā)型”還是“銷售型”。

從絕對值上來看，東阿阿膠36%的數(shù)據(jù)跟那些動輒50%以上的公司相比并不算很高，但也不低了。

與片仔癀相比，東阿阿膠的市值明顯小很多，只有300億，但這兩年的股價明顯碾壓片仔癀。

東阿阿膠在2017年-2020年幾乎是單邊下跌的，當時公司的阿膠產(chǎn)品不斷漲價，連續(xù)提價10多次，最后讓市場不認賬，股價也就涼了好幾年。

其實后來片仔癀也延續(xù)了東阿阿膠的漲價思路，雖然一度炒的很熱，但很快就煙消云散，股價也崩了。

事實證明，有保健品屬性的中藥類公司，如果總是想著漲價，最后大概率會被消費者拋棄，股價也容易遭到反噬。