又一手機(jī)回收公司，要IPO了

2024-09-25 21:38:23 來源：投資家網(wǎng) 作者：信翰　

摘要：當(dāng)手機(jī)成為快消品，每一次換代都是對舊愛的拋棄。

當(dāng)手機(jī)成為快消品，每一次換代都是對舊愛的拋棄。

作者 | 信瀚

來源 | 投資家（ID：touzijias）

當(dāng)手機(jī)成為快消品，每一次換代都是對舊愛的拋棄。

在二手手機(jī)回收這個(gè)看似不起眼的行業(yè)中，閃回科技卻承載著不小的野心，試圖在這片廢舊的海洋中打撈金子。

作為中國第三大手機(jī)回收服務(wù)商，閃回科技的名字代表著對二手手機(jī)回收市場的雄心壯志，但這份雄心，并非沒有代價(jià)。它的背后，是一輪輪的融資和投資者的期待，也是一份份對賭協(xié)議的重壓。

今年2月，閃回科技首次向港交所遞交了上市申請，但命運(yùn)似乎并不站在它這邊。隨后的遞表失效，給了閃回科技當(dāng)頭一棒，那份申請最終石沉大海。正當(dāng)外界以為閃回科技會就此偃旗息鼓時(shí)，它卻在9月再次挺身而出，遞交了新的申請。

閃回科技與投資者簽訂的對賭協(xié)議，如同一道道緊箍咒，時(shí)刻提醒著：上市，不是選擇，而是必須。

從創(chuàng)立至今，五輪融資累計(jì)近10億人民幣的資金注入，并沒有讓這家公司走向盈利之路，反而陷入了更深的債務(wù)泥潭。

上市，對于閃回科技來說，已不再是一個(gè)簡單的目標(biāo)，而是一種生存的必要。每一次的遞表，都是對資本市場的一次叩門，每一次的等待，都是對耐心的極限考驗(yàn)。

一

二手手機(jī)市場的巨大潛力，是閃回科技IPO的底氣所在。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國手機(jī)回收市場規(guī)模在過去五年以28.9%的復(fù)合年增長率持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到約人民幣565億元。

閃回科技的商業(yè)模式，并非簡單的買賣二手手機(jī)。它通過自建的檢測、分級和定價(jià)系統(tǒng)，對回收的手機(jī)進(jìn)行專業(yè)的評估，并根據(jù)不同等級進(jìn)行銷售或維修再利用。

巨大的市場潛力，吸引了眾多資本的目光，閃回科技也因此獲得了資本的青睞。

閃回科技自誕生以來，就仿佛置身于一場資本的盛宴之中。五輪融資，一輪接一輪，累計(jì)融資額超過數(shù)億元，看似風(fēng)光無限。

小米集團(tuán)、順為資本、清桐資本......這些響當(dāng)當(dāng)?shù)耐顿Y方紛紛為其站臺，似乎在向外界宣告：閃回科技就是未來的獨(dú)角獸！

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)，閃回科技是國內(nèi)最大的提供線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，也是國內(nèi)第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場份額分別約為7.4%、1.4%。

2021年至2023年，閃回科技分別實(shí)現(xiàn)營收7.50億元、9.19億元和11.58億元，年均復(fù)合增長率約為26%。今年上半年，閃回科技錄得營收5.77億元，同比增長11.3%。

閃回科技已與小米、京東、華為、vivo和OPPO等主流消費(fèi)電子廠商建立合作，這些廠商占國內(nèi)手機(jī)總出貨量近六成。同時(shí)，公司還與4.2萬家線下門店建立了采購合作。

不過，在這耀眼的光環(huán)背后，卻隱藏著一個(gè)令人咋舌的事實(shí)——負(fù)債累累！

對于閃回科技來說，五輪融資看似帶來了充足的彈藥，卻也埋下了巨大的隱患。在負(fù)債累累的情況下，資本的力量反而成為了拖累其前行的枷鎖。

截止到2024年7月31日，閃回科技的總資產(chǎn)約為人民幣 2.95 億元，可流動(dòng)凈負(fù)債竟然高達(dá)約人民幣6.83億元，幾乎相當(dāng)于其總資產(chǎn)的兩倍。

那么，這些債務(wù)究竟從何而來？招股書里提到，主要來自贖回負(fù)債。

這贖回負(fù)債就像是一個(gè)無底洞，從 2021 年的約人民幣3.07億元，一路攀升，到2024年中期竟然達(dá)到了約人民幣7.5億元！

在這一切背后，是一份份對賭協(xié)議，是一輪輪的資本博弈。特別是C輪融資中，那白紙黑字的條款如同一道道“催命符”，要求閃回科技在2023年12月31日前完成合資格的首次公開發(fā)售。

這是資本市場的游戲規(guī)則，也是閃回科技不得不面對的現(xiàn)實(shí)。

資本市場的殘酷，在于它不會對任何人留情。每一輪融資都像是在賭桌上加注，籌碼越堆越高，風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。

時(shí)間的沙漏已經(jīng)流逝，截止日期已過，閃回科技未能如期上市。這意味著什么？意味著那些對賭協(xié)議中的條款可能被觸發(fā)，意味著閃回科技可能面臨巨額的贖回壓力。

這不是簡單的時(shí)間競賽，而是一場關(guān)乎生死的較量。

二

這里就有一個(gè)關(guān)鍵的問題：為什么閃回科技會陷入如此困境？難道僅僅是因?yàn)樯鲜惺幔慨?dāng)然不是！這背后還隱藏著更深層次的原因。

閃回科技主要靠回收和銷售二手消費(fèi)電子產(chǎn)品賺錢。這聽起來似乎是個(gè)不錯(cuò)的生意，但實(shí)際上卻充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

二手市場的水有多深，想必大家都清楚。

二手手機(jī)回收行業(yè)的特性，決定了其高昂的運(yùn)營成本。無論是從消費(fèi)者手中收購還是向下游銷售，中間環(huán)節(jié)過多導(dǎo)致利潤空間被極大壓縮。

產(chǎn)品的質(zhì)量參差不齊，價(jià)格波動(dòng)大，而且消費(fèi)者的需求也在不斷變化。

閃回科技的加入，無疑是想在這個(gè)市場中分一杯羹，但市場的盛宴不是人人都能享受，閃回科技能否在這場盛宴中吃得開，還得看它的胃口有多大。

從目前的情況來看，閃回科技顯然在這方面做得還不夠好。

它的營收雖然年年攀升，市場份額穩(wěn)居前三，看似風(fēng)光無限，但剝開數(shù)據(jù)的外衣，我們看到的卻是虧損卻一直如影隨形，盈利能力缺失，高度依賴上游廠商，利潤微薄，現(xiàn)金流緊張。

2021年至2023年三年間的虧損分別為約4870萬元、9910萬元、9830萬元，截止至2024年6月30日，虧損金額仍有4010萬元！

首先，閃回科技的高度依賴上游廠商，是其盈利能力缺失的重要原因。

作為一家回收企業(yè)，閃回科技需要從手機(jī)廠商那里獲得大量的回收貨源。這種依賴關(guān)系，使得公司在議價(jià)能力上處于劣勢，導(dǎo)致回收成本高企，利潤空間被壓縮。上游廠商的一舉一動(dòng)，都可能對閃回科技的盈利狀況產(chǎn)生重大影響。

其次，利潤微薄是閃回科技面臨的一大問題。

在競爭激烈的市場環(huán)境中，為了吸引更多的用戶參與回收，公司不得不提高回收價(jià)格，同時(shí)降低銷售價(jià)格。

這種策略雖然有助于市場份額的擴(kuò)大，但卻嚴(yán)重侵蝕了利潤。隨著時(shí)間的推移，這種以價(jià)換量的做法逐漸暴露出其不可持續(xù)性。

最后，現(xiàn)金流緊張是閃回科技另一個(gè)不容忽視的問題。

在高增長的外表下，公司為了維持運(yùn)營，不得不持續(xù)投入資金，用于采購、運(yùn)營和市場推廣。然而，由于盈利能力不足，這些投入并沒有帶來相應(yīng)的現(xiàn)金回流，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，甚至可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著更多玩家涌入二手電子商品交易領(lǐng)域，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。

為了搶占市場份額，不少企業(yè)不惜以犧牲利潤率換取規(guī)模增長，紛紛打起了價(jià)格戰(zhàn)。你便宜一塊，我就便宜兩塊，甚至有的商家為了吸引眼球，不惜虧本賺吆喝。

這對于資金鏈本已脆弱的閃回科技而言，無疑是雪上加霜。

三

IPO，對于許多企業(yè)來說，似乎是通向財(cái)富自由的捷徑，但對于閃回科技而言，它不過是一劑暫時(shí)的止痛藥。

即使IPO成功，緩解了眼前的財(cái)務(wù)壓力，卻無法根除公司的長期問題。如果不從根本上改變商業(yè)模式，閃回科技將難逃衰落的命運(yùn)。

在這條充滿荊棘的上市之路上，閃回科技面臨的不僅是市場的冷眼，還有競爭對手的虎視眈眈。

市場態(tài)度，這是閃回科技IPO之路上的第一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。萬物新生上市后股價(jià)的暴跌，如同一個(gè)警鐘，敲響了市場對于二手回收企業(yè)估值過高的警醒。

閃回科技在市場上的表現(xiàn)，特別是其IPO后的表現(xiàn)，將受到市場的密切關(guān)注。由于市場競爭激烈，公司的毛利率一直保持在個(gè)位數(shù)，這在一定程度上反映了市場對其業(yè)務(wù)模式的疑慮。

競爭方面，閃回科技在市場上的地位并不穩(wěn)固。雖然公司是中國最大的專注于線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，但其市場份額與行業(yè)前兩名相比有明顯差距。

例如，2023年，愛回收的市場份額為9.1%，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的市場份額為8.4%，均高于閃回科技的1.4%。這種市場份額的差距表明，閃回科技在與主要競爭對手的競爭中處于劣勢。

在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，閃回科技如同一個(gè)孤獨(dú)的斗士，面對著強(qiáng)大的敵人，每一刻都在為了生存而戰(zhàn)。

除此之外，閃回科技還面臨著消費(fèi)者口碑的挑戰(zhàn)。公司在黑貓投訴、消費(fèi)保、知乎等多個(gè)平臺上，針對閃回科技的投訴層出不窮。

這些投訴主要涉及欺詐、產(chǎn)品質(zhì)量有瑕疵、售后服務(wù)不及時(shí)、故意壓低收購價(jià)格、驗(yàn)貨報(bào)告不屬實(shí)、退款遲遲不到賬等問題。消費(fèi)者投訴平臺上，這些問題的累積，如同蟻穴之潰，逐漸侵蝕著閃回科技的品牌形象。

在回收行業(yè)中，亂象頻發(fā)，消費(fèi)者對于回收服務(wù)的信任度普遍不高。

閃回科技如果能夠解決這些行業(yè)痛點(diǎn)，優(yōu)化服務(wù)流程，保障消費(fèi)者權(quán)益，就有可能建立良好的口碑，從而吸引更多的客戶。

IPO對于閃回科技來說，只是一個(gè)開始，而不是終點(diǎn)。

若不能解決消費(fèi)者信任問題，即便IPO成功，也難以長久。在這場資本的賭局中，它能否翻盤，還是最終翻車，時(shí)間會給出答案。而我們，只需靜觀其變。

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