藍(lán)帆醫(yī)療：“A+X”戰(zhàn)略深化推動(dòng)業(yè)績(jī)邊際改善低估值展現(xiàn)投資價(jià)值

近期，二級(jí)市場(chǎng)迎來一系列利好刺激，央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會(huì)等部門再度向市場(chǎng)釋放了諸多重磅政策。政策重點(diǎn)包括降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、創(chuàng)新貨幣政策工具以及引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等。A股反應(yīng)熱烈，連續(xù)多日上漲。醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，藍(lán)帆醫(yī)療作為布局高中低值器械板塊的龍頭企業(yè)，有望憑借其充足的發(fā)展?jié)摿?，在這波行情中實(shí)現(xiàn)較高的估值彈性。

藍(lán)帆醫(yī)療在2024年上半年迎來了轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)期，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入30.06億元，同比增長(zhǎng)32.88%，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)虧損顯著收窄。公司2022年、2023年經(jīng)歷諸多挑戰(zhàn)，醫(yī)療器械集采導(dǎo)致冠脈支架產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，全球一次性手套市場(chǎng)也因階段性產(chǎn)能過剩而價(jià)格承壓。公司在低谷期積極蓄力，持續(xù)投入研發(fā)豐富心腦血管產(chǎn)品線，專注手套業(yè)務(wù)降本增效。2024年上半年，心腦血管事業(yè)部和健康防護(hù)事業(yè)部的業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了顯著好轉(zhuǎn)，逐步走出低谷，并持續(xù)向好。

通過實(shí)施“A+X”戰(zhàn)略，藍(lán)帆醫(yī)療建立了多元化的業(yè)務(wù)布局和資產(chǎn)組合，有效分散單一產(chǎn)品、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，為公司的持續(xù)發(fā)展注入了新動(dòng)力。目前，公司估值處于歷史低位，隨著其戰(zhàn)略逐步落地、業(yè)績(jī)邊際改善，疊加資本市場(chǎng)全面回暖，估值中樞上移，藍(lán)帆醫(yī)療正展現(xiàn)出顯著的投資價(jià)值。

手套與心腦血管業(yè)務(wù)厚積薄發(fā) 展現(xiàn)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)勢(shì)頭

一次性手套業(yè)務(wù)的反彈在上半年表現(xiàn)得尤為明顯。隨著丁腈手套和PVC手套行業(yè)周期轉(zhuǎn)好，公司已在行業(yè)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷，并通過積極推進(jìn)技術(shù)改革和降本增效，盈利能力逐月逐季穩(wěn)步恢復(fù)。2024年上半年，公司手套綜合產(chǎn)量和銷量同比增長(zhǎng)37%，推動(dòng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超40%，二季度成功扭虧為盈。公司預(yù)計(jì)到下半年盈利水平可以得到進(jìn)一步提升，并計(jì)劃擴(kuò)大丁腈手套產(chǎn)能，以保持在全球競(jìng)爭(zhēng)中的份額優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司也在著手解決丁腈手套能源成本過高的問題，為未來手套業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)提供助力。

心腦血管業(yè)務(wù)板塊屬于藍(lán)帆醫(yī)療布局的高值醫(yī)療耗材賽道。目前心腦血管疾病仍是致死率的第一大疾病，2023年中國(guó)心腦血管疾病患者死亡率接近40%。該業(yè)務(wù)領(lǐng)域前景廣闊，行業(yè)增速高且具有抗周期的行業(yè)特質(zhì)，中國(guó)、東南亞、拉美地區(qū)的心內(nèi)科行業(yè)增速約為10%-15%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的增速約為5%。

藍(lán)帆醫(yī)療心腦血管業(yè)務(wù)經(jīng)過過去幾年的布局，擺脫了對(duì)單一支架產(chǎn)品的依賴，普球、藥球、瓣膜、特殊球囊等豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。2024年上半年，公司心腦血管產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)集采支架銷量增長(zhǎng)超過40%，國(guó)內(nèi)普通球囊銷量增長(zhǎng)約250%，柏騰?BA9? DCB銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)至超過1.8萬條，瓣膜在國(guó)外地區(qū)銷量增長(zhǎng)超過70%。

此外，上半年公司心腦血管事業(yè)部各區(qū)域銷售收入增長(zhǎng)率均超過該區(qū)域平均增長(zhǎng)率，中國(guó)地區(qū)實(shí)現(xiàn)約13%的增長(zhǎng)，亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)約25%的增長(zhǎng)，歐洲及新興市場(chǎng)增長(zhǎng)率約5%。得益于全球化布局對(duì)沖了單一產(chǎn)品和單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司已在全球130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)構(gòu)建起了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈。業(yè)務(wù)覆蓋面廣泛，為未來3至5年的利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

充分發(fā)揮“A+X”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì) 投資價(jià)值凸顯

藍(lán)帆醫(yī)療積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，從“A+X”戰(zhàn)略出發(fā)，專注聚焦在垂直領(lǐng)域深耕，從患者需求角度出發(fā)，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，不斷延伸拓展和進(jìn)化迭代，已發(fā)展成為中國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)軍企業(yè)。公司在全球20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了58家子公司，整體構(gòu)建了以高值、中值和低值耗材產(chǎn)品相結(jié)合的模式互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的多業(yè)務(wù)板塊布局，有效降低和分散了各個(gè)國(guó)家和地區(qū)以及各個(gè)行業(yè)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

從發(fā)展前景來看，公司擁有卓越的行業(yè)地位、豐富的產(chǎn)品矩陣以及卓越的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。子公司柏盛國(guó)際是全球排名第四的心臟支架研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)；子公司吉威醫(yī)療在中國(guó)冠脈支架市場(chǎng)以支架植入量統(tǒng)計(jì)排名第二。此外，子公司NVT AG作為第五個(gè)獲得歐盟認(rèn)證的TAVR生產(chǎn)商，在產(chǎn)品性能、技術(shù)特點(diǎn)、適用人群、技術(shù)儲(chǔ)備、管線戰(zhàn)略等方面具有獨(dú)樹一幟的競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，公司市凈率僅為0.61倍，處于歷史低位。從二級(jí)市場(chǎng)角度看，公司當(dāng)前股價(jià)具有較大的安全邊際，投資價(jià)值顯著。并且今年上半年，公司先后完成兩筆股權(quán)性融資，其中，心腦血管事業(yè)部控股平臺(tái)藍(lán)帆柏盛成功完成了10億元的戰(zhàn)略融資，成為近兩年我國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域單筆金額最大的私募股權(quán)融資交易；今年6月，藍(lán)帆醫(yī)療子公司山東健康科技又宣布引入泰國(guó)產(chǎn)業(yè)投資者HKG2億美金的增資。這表明即使在資本市場(chǎng)的寒冷時(shí)期，公司仍然受到投資者的高度認(rèn)可。后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)較高估值彈性。