普源精電Q3業(yè)績：毛利率再創(chuàng)新高核心技術(shù)平臺超預期放量兌現(xiàn)

在科技迅猛發(fā)展的今天，電子測量儀器作為科學研究和工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的工具，其精度和性能直接影響著產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新速度。放眼全球，在經(jīng)濟環(huán)境逐步回暖的趨勢下，電子測量儀器市場呈現(xiàn)出持續(xù)擴張的趨勢。

當前，北美、歐洲等發(fā)達地區(qū)的電子測量儀器市場需求穩(wěn)定且高端需求旺盛；而亞太地區(qū)尤其是中國等新興市場，隨著電子產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的推進，對電子測量儀器的需求也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。這種全球市場的持續(xù)擴張為電子測量儀器行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

10月28日晚，普源精電科技股份有限公司（普源精電，688337.SH）披露2024年第三季度報告，公司第三季度取得超預期成績，實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元，同比提升40.8%，環(huán)比提升45.85%。普源精電作為國內(nèi)的通用電子測量儀器領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)和市場前景一直備受業(yè)界的廣泛關(guān)注，被視為市場通過分析巨頭發(fā)展透視行業(yè)發(fā)展趨勢的風向標。

毛利率創(chuàng)近年新高達60.84% 環(huán)比持續(xù)增長預期明朗

普源精電的三季報中，毛利率表現(xiàn)最為耀眼。今年第三季度，普源精電毛利率達達到了60.84%，同比提升2.6個百分點，環(huán)比提升2.37個百分點，創(chuàng)下了近五年的新高。從普源精電最主力的產(chǎn)品線數(shù)字示波器來看，第三季度毛利率是61.28%，同比提升了1.12個百分點，環(huán)比提升了3.19個百分點。從這個表現(xiàn)來看，普源精電核心技術(shù)平臺對毛利率的提升作用顯而易見。

毛利率作為利潤驅(qū)動的核心要素，只要在后續(xù)營收產(chǎn)品放量跟上，利潤段也會明顯體現(xiàn)。因此就普源精電三季度的放量趨勢看，四季度至明年公司的業(yè)績增長是確定且樂觀的。事實上，普源精電毛利率得以持續(xù)改善離不開原創(chuàng)技術(shù)的發(fā)展，在近些年國產(chǎn)需求提升、技術(shù)自主可控呼聲高漲的環(huán)境下，當前普源精電已經(jīng)實現(xiàn)核心技術(shù)平臺的自研。

縱觀普源精電發(fā)展歷程，其在發(fā)展之初便深諳技術(shù)自主可控對于公司和國內(nèi)行業(yè)發(fā)展的重要意義，其于2006年便開始布局自研核心技術(shù)平臺戰(zhàn)略，領(lǐng)先行業(yè)十余年之久；并且于2017年公司正式對外發(fā)布“鳳凰座”自研核心技術(shù)平臺，國內(nèi)行業(yè)技術(shù)上實現(xiàn)了“0”到“1”的戰(zhàn)略性突破。2020年底正式發(fā)布的DS70000系列示波器達到5GHz帶寬，20GSa/s實時采樣率。2023年9月，公司發(fā)布DS80000系列高帶寬實時數(shù)字示波器，通過自研核心技術(shù)平臺，首次實現(xiàn)國產(chǎn)數(shù)字示波器產(chǎn)品帶寬達到13GHz，具備國內(nèi)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和核心技術(shù)壁壘。

大舉實施高端化戰(zhàn)略的市場邏輯在國內(nèi)已基本被普源精電跑通，雖普源精電在最初自研核心技術(shù)平臺的十余年中產(chǎn)品性能提升較慢，但實現(xiàn)自研核心技術(shù)平臺后公司也步入了業(yè)績迅速增長的兌現(xiàn)期。去年9月公司正式發(fā)布13GHz帶寬示波器，隨著公司該產(chǎn)品訂單逐漸落地，公司收入增速有望在下半年開始逐步兌現(xiàn)，恢復高增長。事實上，作為科研型企業(yè)，每一個新產(chǎn)品在進入市場都會有一個接受市場檢驗、驗證的過程。2017年發(fā)布的“鳳凰座”，走完市場驗證周期在近些年實現(xiàn)放量為公司貢獻豐厚業(yè)績。

普源精電持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用打6076.65萬元，研發(fā)人員職工薪酬、研發(fā)物料消耗、研發(fā)設(shè)備折舊較上年同期均有所增加，包括今年新建西安的研發(fā)中心與上海臨港研發(fā)中心。根據(jù)戰(zhàn)略布局，疊加不斷增加的研發(fā)投入，普源精電也即將進入新的產(chǎn)品爆發(fā)階段，同時意味著下一輪業(yè)績兌現(xiàn)驗證周期開啟，進入新的市場驗證過程。

三季報的超預期業(yè)績，符合普源精電所在行業(yè)的發(fā)展邏輯。普源精電在展望第四季度的經(jīng)營情況時指出，事實上在今年一季度的時候已經(jīng)為市場給出過預期，就是公司放眼全年的季度環(huán)比不斷改善，第四季度公司也會保持一個相對高的增長速度，同時在各項經(jīng)營上持續(xù)改善，彰顯普源精電的長期成長價值。

DHO系列銷售收入迎大增幅 “技術(shù)沉降”策略含金量持續(xù)上升

在技術(shù)自主創(chuàng)新的道路上，普源精電清晰定位市場需求，除了高端品技術(shù)發(fā)展，還不斷尋求持續(xù)破局的方式。精準預判行業(yè)格局，精準定位用戶需求，2022年7月普源精電推出全新第二代半人馬座自研核心技術(shù)平臺，并發(fā)布了極具標志性意義搭載此核心技術(shù)平臺的DHO系列高分辨率數(shù)字示波器。

時間回到彼時，國內(nèi)電子測量儀器廠商受半導體工藝、單功能模塊技術(shù)、系統(tǒng)架構(gòu)技術(shù)等限制，示波器產(chǎn)品仍以中端及經(jīng)濟型為主，形成紅海競爭格局，相同檔次的產(chǎn)品品質(zhì)難以有量級提升，國內(nèi)廠商難以通過固有模式獲得更大市場空間，這就是普源精電打造DHO系列產(chǎn)品的核心原因。

DHO系列示波器產(chǎn)品硬件垂直分辨率指標達到12bit，普源精電是目前全球首家將原普遍應用于高端產(chǎn)品的高分辨率應用至經(jīng)濟型市場系列產(chǎn)品。這意味著，普源精電產(chǎn)品計劃憑借綜合性能、產(chǎn)品成本兩大優(yōu)勢破局現(xiàn)有的中低端紅海市場，打開全新的市場空間。

事實上，從今年業(yè)績表現(xiàn)上看，普源精電DHO系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器的業(yè)績預期兌現(xiàn)趨勢已十分明朗，今年中報銷售收入同比大幅增長201.29%，到了目前第三季度同比增長了71.21%，步入進快速放量期，勢頭十分迅猛。

目前，普源精電DHO產(chǎn)品已經(jīng)迭代更新到更高配置的DHO5000系列，于今年8月8日普源精電的夏季新品發(fā)布會上推出。DHO5000系列高分辨率數(shù)字示波器單機8個模擬輸入通道，能夠有效應對多通道測試需求。搭配1GHz模擬帶寬，4GSa/s實時采樣，500 Mpts存儲深度、12 bit分辨率，足夠應對多數(shù)嵌入式系統(tǒng)測試，并支持復雜波形的精確測試。

從增長情況看來，DHO 系列高分辨率數(shù)字示波器（垂直分辨率 12bit）銷售收入同比增長 71.21%，持續(xù)保持快速增長，原本8bit產(chǎn)品的替代作用持續(xù)顯現(xiàn)，公司整個的產(chǎn)品的市占率在進一步擴大，與此同時自研核心技術(shù)平臺也幫助公司實現(xiàn)毛利率的進一步的改善。

去年第三季度實際上是普源精電DHO800/900產(chǎn)生銷售的第一個季度，一經(jīng)推出變?nèi)〉昧己玫臉I(yè)績表現(xiàn)，今年公司保持了DHO系列示波器的整體的一個持續(xù)的高增長，在高分辨率的數(shù)字示波器產(chǎn)品競爭力上現(xiàn)階段已經(jīng)得到充分的展現(xiàn)。因此，有理由相信，在今年四季度往后DHO系列的整個增速依然會保持一個高的增長，進一步幫助公司在今年下半年實現(xiàn)業(yè)績的優(yōu)化。

“當然我們認為還有進一步提升的空間，特別是在更多的一些產(chǎn)品線上，通過自研核心技術(shù)來實現(xiàn)差異化。因為從最簡單的商業(yè)邏輯來看，產(chǎn)品缺少差異化能力就不得不陷入價格戰(zhàn)。當產(chǎn)品本身具備絕對的差異化能力，實際上一定會走出一個獨立行情”，普源精電在業(yè)績說明會上表示。

市場業(yè)內(nèi)人士認為，這種通過“技術(shù)沉降”的突圍方式是國內(nèi)電子測量廠商沿革的重要一環(huán)，同時展現(xiàn)了極好的行業(yè)示范效應，未來為業(yè)內(nèi)廠商創(chuàng)新探索更多的靈感與啟示。

年內(nèi)第一單科創(chuàng)板并購重組注冊 耐數(shù)電子協(xié)同效應潛力巨大

目前，普源精電更為市場關(guān)注的是與北京耐數(shù)電子有限公司（以下簡稱耐數(shù)電子）的并購案。7月16日晚間，普源精電發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份的方式購買耐數(shù)電子67.7419%的股權(quán)并募集配套資金事項，獲得中國證監(jiān)會同意注冊批復。這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后并購重組注冊第一單，也是科創(chuàng)板年內(nèi)并購重組注冊第一單。

電子測量廠商要能夠根據(jù)特定行業(yè)應用場景進行針對性的產(chǎn)品開發(fā)、特性改進并提供整體解決方案，需要豐富的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗和應用數(shù)據(jù)積累，并購重組則為最優(yōu)途徑之一。全球電子測量儀器市場巨頭是德科技便是在沿革進程先后收購多家公司，成功由單一的產(chǎn)品制造商向解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應用,將與普源精電在遙感探測、射電天文、微波通信等特定行業(yè)形成積極互補，并進一步聚焦客戶應用需求。普源精電需通過并購實現(xiàn)持續(xù)同步創(chuàng)新發(fā)展并持續(xù)擴大品類覆蓋，并極大提升提供整體解決方案的能力，旨在通過本次交易助力公司吸收前沿科技產(chǎn)業(yè)需求釋放的巨量紅利，協(xié)同優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展贏取更大的市場份額，而并購后的發(fā)展預期也是市場最為關(guān)心的焦點之一。

耐數(shù)電子的潛力早在普源精電的今年中報就已體現(xiàn)，上半年其營業(yè)收入同比增長達到驚人的748.44%。截至2024年5月末，耐數(shù)電子預計于2024年度驗收的在手訂單金額為6,932.43萬元預期，這已經(jīng)超過了去年耐數(shù)電子全年的接近5,000萬的營業(yè)收入水平。普源精電在業(yè)績說明會上表示，公司已經(jīng)在市場端開始已經(jīng)用自身比較系統(tǒng)化和全球化的銷售網(wǎng)絡耐數(shù)電子帶來新的客戶資源，給耐數(shù)電子帶來數(shù)千萬元的新增訂單。

普源精電雙方未來將實現(xiàn)市場、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的協(xié)同效應。以技術(shù)協(xié)同為例，此次交易將打破普源精電、耐數(shù)電子的底層技術(shù)壁壘，擴大用戶端的應用性，幫助普源精電進一步完善在遙感探測、射電天文、微波通信等細分領(lǐng)域產(chǎn)品的布局。

普源精電今年的技術(shù)發(fā)布會上提出模塊化技術(shù)，該技術(shù)通過構(gòu)建統(tǒng)一的軟硬件平臺，實現(xiàn)了硬件模塊和軟件模塊的高度復用與跨平臺兼容。這種技術(shù)策略使得公司能夠通過模塊組合、靈活配置和快速迭代，有效地滿足市場的多樣化需求，加速產(chǎn)品的研發(fā)和交付進程。耐數(shù)電子本身帶有相關(guān)的一些模塊儀器的技術(shù)積累，這個部分是一個非常明確的產(chǎn)品整合。

此外，普源精電指出在技術(shù)方面相信在通用和專用電子傳感器市場賽道里，雙方彼此都會實現(xiàn)新的擴域。普源精電是專注通用電子測量儀器研發(fā)生產(chǎn)，其特點是下游應用客戶很多很廣，且在整個產(chǎn)品技術(shù)平臺上通用性對未來的發(fā)展會起到重要的作用。耐數(shù)電子的則更側(cè)重專用的特點，可在一些細分領(lǐng)域特定應用領(lǐng)域去實現(xiàn)它的整個的定制化的交付，目前通過并購實現(xiàn)“通用+專用”的結(jié)合，普源精電未來對于客戶的整體解決方案交付邁出了一大步。

大環(huán)境看來，國內(nèi)電子測量儀器行業(yè)在政策驅(qū)動、上下游需求推動、國產(chǎn)替代等方面皆擁有明確利好風向。國內(nèi)廠商也從未停止過探索之路，當前全球經(jīng)濟正處于復蘇階段工業(yè)生產(chǎn)和科技創(chuàng)新活動日益活躍，為電子測量儀器行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間和市場機遇。隨著新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和市場需求的不斷擴大行業(yè)將迎來更加廣闊的發(fā)展前景，相信未來更多技術(shù)潛力會更多被激活，打開更為廣闊的市場想象空間。隨著普源精電等國產(chǎn)電子測量儀器廠商價值優(yōu)勢的逐步釋放和市場空間的不斷拓寬，這個小而精的行業(yè)依然十分值得期待。