周期上行疊加產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，巨星農(nóng)牧三季度業(yè)績盈利雙增長

10月30日晚間，滬市主板生豬養(yǎng)殖企業(yè)巨星農(nóng)牧（股票代碼：603477）發(fā)布2024年三季度報告。報告顯示，巨星農(nóng)牧前三季度實現(xiàn)營收39.55億元，同比增長31.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤及扣非凈利潤分別為2.59億元和2.77億元，較上年同期分別增長175.70%和194.36%，繼上半年生豬業(yè)務實現(xiàn)扭虧之后，公司在三季度末實現(xiàn)了整體扭虧為盈。此外，公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.85億元，同比增長794.77%，公司整體經(jīng)營質(zhì)量也大幅提升。

對于經(jīng)營業(yè)績大幅向好的原因，巨星農(nóng)牧表示，主要系商品豬的成本持續(xù)下降、出欄量較同期大幅增加、銷售均價較同期增加。據(jù)了解，巨星農(nóng)牧是一家以生豬養(yǎng)殖為主的大型畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，經(jīng)過十余年規(guī)?；i場管理的實踐，已形成生豬養(yǎng)殖行業(yè)較為完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是西南地區(qū)集種豬、商品豬、飼料生產(chǎn)于一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的重點龍頭企業(yè)之一。

生豬價格漲勢強勁 單季度實現(xiàn)凈利潤超3億

三季度生豬價格持續(xù)走高，生豬養(yǎng)殖行業(yè)恢復勢頭強勁。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度全國外三元生豬出欄均價為19.37元/公斤，環(huán)比上漲18.42%，同比上漲21.54%，三季度全國均價上漲幅度較大，其中，豬價最高點出現(xiàn)在8月，均價為20.34元/公斤。憑借第三季度的生豬價格走高，絕大部分上市豬企實現(xiàn)盈利，且凈利潤增速遠高于營業(yè)收入增速。其中，巨星農(nóng)牧三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.23億元，同比增長66.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.04億元，同比增長5,380.20%。

生豬養(yǎng)殖成本與飼喂主料價格密切相關(guān)，公開信息顯示，第三季度豆粕、玉米的收購價格繼續(xù)走低。2024年前三季度豆粕市場在大供應的主基調(diào)下，全國現(xiàn)貨均價整體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢。隨著市場供需格局寬松程度的加深，在明顯的現(xiàn)貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價格下探節(jié)奏加速，并于8月14日創(chuàng)下2861元/噸的極低價格。第三季度玉米收購均價為2305元/噸，相較于上半年也有所降低。

在飼喂主料價格下行的同時，巨星農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢進一步凸顯，其生豬養(yǎng)殖成本維持低位。2024年三季度，巨星農(nóng)牧PSY達到29以上、料肉比降至2.6以內(nèi)，對生豬養(yǎng)殖業(yè)務成本的持續(xù)下降作用明顯，商品豬完全成本約7元/斤。巨星農(nóng)牧在回復投資者提問時表示，公司通過“技術(shù)+管理”雙輪驅(qū)動持續(xù)改進生產(chǎn)管理和推動降本增效，嚴格執(zhí)行落實生物安全防控措施，加強遺傳基因、豬群健康管理并優(yōu)化養(yǎng)殖流程管理，“PSY、料肉比”等生豬養(yǎng)殖主要生產(chǎn)指標持續(xù)改進提升。

在出欄數(shù)量方面，巨星農(nóng)牧在前三季度出欄商品豬數(shù)量達173.35萬頭，同比增長32.62%，上半年其商品豬出欄量為106.18萬頭，三季度商品豬出欄量實現(xiàn)高增長。公開信息顯示，公司現(xiàn)有18萬頭以上種豬場產(chǎn)能和25萬頭以上存欄種豬，能有效保障其生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能規(guī)模的穩(wěn)健、持續(xù)增長。

在第三季度業(yè)績的有力支撐下，巨星農(nóng)牧前三季度實現(xiàn)營收39.55億元、扣非凈利潤2.77億元，實現(xiàn)盈利能力大幅提升。

周期上行疊加一體化成本優(yōu)勢 業(yè)績高增長態(tài)勢有望延續(xù)

巨星農(nóng)牧第三季度的亮眼表現(xiàn)很大程度上源自其自身產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已形成飼料加工與生豬養(yǎng)殖較為完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，集飼料生產(chǎn)、種豬育種與擴繁、仔豬育肥與銷售為一體，實現(xiàn)對養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的全程覆蓋。

與單純的育肥模式相比，全產(chǎn)業(yè)鏈模式一方面能夠降低飼料等原材料對外采購成本以及仔豬對外采購成本，通過自產(chǎn)飼料、種豬育種及仔豬自繁等獲取養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利，擴充整體利潤空間。另一方面，全產(chǎn)業(yè)鏈模式能夠從源頭上保證原料的品質(zhì)和穩(wěn)定供應，并能夠通過前端定制化飼料生產(chǎn)實現(xiàn)對育肥環(huán)節(jié)不同種群、不同生長階段生豬的差異化飼料需求，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應。據(jù)了解，公司在四川、重慶、云南等地擁有多個飼料生產(chǎn)基地，現(xiàn)有飼料產(chǎn)能超100萬噸/年，與養(yǎng)殖業(yè)務的協(xié)同效應得以有效發(fā)揮。

巨星農(nóng)牧透露，作為公司重點產(chǎn)能項目的德昌巨星生豬繁育一體化項目將于2024年四季度完成全部計劃母豬的配種工作并達到滿產(chǎn)狀態(tài)，計劃在2025年上半年出欄提供商品豬產(chǎn)品。對此，華鑫證券預測，公司輕資產(chǎn)模式持續(xù)擴張，預估2024年年底能繁母豬存欄數(shù)將達18萬頭，使用能繁母豬存欄數(shù)、PSY、育肥成活率進行推算，2025年生豬出欄量有望實現(xiàn)60%左右高速增長。

除產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢外，巨星農(nóng)牧在高健康種群上優(yōu)勢同樣明顯。公司通過整合全球優(yōu)質(zhì)種豬資源引進高健康種群，應用行業(yè)標桿養(yǎng)殖管理方法持續(xù)推動種群繁育和基因改良，通過疫病防控和健康保障不斷提升種群的健康度和生產(chǎn)水平。最新消息顯示，巨星農(nóng)牧和PIC?中國、神農(nóng)集團合作投資的PIC?黔南遺傳核心場項目于2024年10月正式啟動，通過合作可以擁有更好的遺傳基礎(chǔ)、更大的選育群體、能夠降低GGP群體的單獨經(jīng)營投入，推動更加先進和科學地開展遺傳改良工作，縮短遺傳滯后并提升遺傳進展效率，持續(xù)穩(wěn)定供應更高指數(shù)、遺傳潛力和特定品系的PIC?種豬。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部認為，隨著豬肉消費進入旺季，豬價大幅波動的可能性較小，今年四季度生豬養(yǎng)殖頭均利潤有望保持在正常水平；東莞證券表示，隨著消費旺季的逐步到來，我國生豬價格仍然有望回升，疊加養(yǎng)殖成本的回落，生豬養(yǎng)殖盈利有望維持在較好水平；華福證券預測，隨全國氣溫降低，豬肉需求將逐步好轉(zhuǎn)，在供給增幅有限、二育操作謹慎背景下，豬價年底旺季有望反彈，豬企盈利有望繼續(xù)釋放。隨著生豬銷售旺季的來臨，疊加公司募投項目進入滿產(chǎn)狀態(tài)，養(yǎng)殖成本有望進一步降低，出欄量得到支撐，公司后續(xù)經(jīng)營業(yè)績有望延續(xù)三季度的高增長態(tài)勢。 

巨星農(nóng)牧表示，公司將持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖業(yè)務主航道，在安全經(jīng)營的同時保持高質(zhì)量發(fā)展，在財務安全的前提下實現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)健增長，堅持多種形式的輕資產(chǎn)為主的高質(zhì)量種場發(fā)展模式和高質(zhì)量寄養(yǎng)為主的育肥發(fā)展模式，在持續(xù)提高養(yǎng)殖效率和降低養(yǎng)殖成本基礎(chǔ)上有序推進項目的投資、建設，以價值區(qū)域布局產(chǎn)能和開展投資為導向，整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能資源和提高產(chǎn)能利用率，實現(xiàn)公司規(guī)模持續(xù)增長。